招银国际:2016年12月中国经济评论

2020年6月13日 | By ad最近的新闻大事min | Filed in: 探索.

  统计局今日公布的数据显示,2016 年中国经济平稳收官,四季度 GDP 同比增长 6.8%,优于预期。全年经济增速实现 6.7%,与我们此前的预期一致。分项来看,12 月工业继续企稳,增加值增速较上月仅小幅回落。消费方面,在春节提前、汽车销售维持强劲等因素的带动下,12 月消费品零售总额增速达到10.9%。全年城镇固定资产投资增速 8.1%,为 1999 年以来最低;12 月份制造业投资回升,而基建投资增速在上年高基数下继续回落。商品房销售继续下行,带动房贷开始回落;房地产开发投资由于滞后效应、上年基数较低等原因,12月份增速加快,但随着 2017 年住房政策维持收紧,我们预计未来房地产投资将出现下行。

  工业继续企稳,12 月份增加值同比增速小幅回落至 6.0%。12 月规模以上工业增加值同比增长 6.0%,比上月回落 0.2 个百分点。分门类看,采矿业增加值同比下降2.5%,较前月收窄 0.4 个百分点;制造业和公用事业同比增长 6.3%和 8.0%,增速较前月分别回落 0.4 和 1.9 个百分点。回顾 2016 年全年,工业增速自 4 月起一直稳定在 6.0%以上的水平小幅波动,全年实现增速 6.0%。我们预计 2017 年工业生产将继续企稳,但应密切关注原材料价格走高催升生产成本、人民币贬值导致进口成本增加、中小企业持续萎靡等因素对制造业发展带来的负面影响。

  消费品零售增速高于预期,汽车消费、春节提前等因素均有贡献。12 月社会消费品零售总额 31,757 亿元,同比名义增长 10.9%,增速较上月提升 0.1 个百分点,超出市场预期。我们认为汽车消费、农历新年提前等是带动 12 月消费持续回升的主要因素。尽管上年基数较高,但在 2017 年购置税优惠力度减弱的政策刺激下,12 月份汽车销售继续保持强劲,限额以上单位汽车消费同比增长 14.4%,比上月进一步提升 1.3 个百分点。此外,由于 2017 年农历新年提前到 1 月底(2016 年为2 月),线上线下商铺“年货节”相应提前,12 月礼品、日用品等节前消费相关的商品零售额增速较上年同期有所提升。2016 年全年社会消费品零售总额增速为10.4%,与我们此前预测一致。2017 年,我们认为在汽车销售放缓、房地产销售降温、住房类消费下滑等因素的影响下,整体消费增速将承受一定的下行压力。

  全年累计投资增速下滑至 8.1%,12 月制造业投资和房地产投资回升,基建投资 回落。1-12 月城镇固定资产投资同比增长 8.1%,增速较 1-11 月下滑 0.2 个百分 点,与我们预期的增速(8.0%)相近。对应生产活动复苏、企业利润好转等驱动 因素,1-12 月制造业投资同比增长 4.2%,比 1-11 月加快 0.6 个百分点。由于上 年底基数较高,1-12 月基建投资同比增长 15.7%,增速较 1-11 月进一步回落 1.5 个百分点,其中公用事业、铁路、公路等投资均有不同程度回落。房地产投资方 面,尽管调控政策继续加码、住房销售增速回落,但由于上年基数较低、投资活 动存在一定滞后性等原因,1-12 月房地产开发投资增速由 1-11 月的 6.5%回升至 6.9%。展望 2017,随着房地产调控深化、住房销售进一步放缓、开发商资金来 源渠道收紧,房地产投资增速将持续面临下行压力。我们预计 2017 年全年城镇 固定资产投资增速为 7.5%左右。

  继去年十月份全国各热点城市推出住房限购限贷政策、销售增速放缓之后,12 月份房贷数据开始显示出疲态(由于住房确认时点滞后于销售,去年 10 月 和 11 月房贷仍维持高位)。12 月份新增居民中长期跌至 4,259 亿,为自去 年 3 月以来的最低水平。而从 2016 年全年看,房贷是拉动整体信贷增速的最重 要部分之一:新增居民中长期达到 5.68 万亿元,占整体新增人民币的 比例跃升至 44.9%(在 2014 和 2015 年,该比例分别为 22.8%和 26.0%) 。房地产 市场的火爆一定程度上导致了信贷结构的扭曲,尽管 2016 年新增人民币高 达 12.65 万亿元,但真正进入实体经济的信贷则少于前两年。展望 2017 年,住 房政策继续边际收紧,住房销售和房贷发放将继续面临回落的压力,带动总体信 贷投放缩量,而信贷结构将更为优化,非金融企业和政府新增的比例将显著 提高。我们预计 2017 年全年新增人民币为 10.16 万亿元,比 2016 年减少近 2.5 万亿元。

  从高频数据观察,2017 年经济开局平稳。我们预计整体经济和政策走势在之前应该保持基本稳定,短期内经济下行风险可控。我们认为将弱化对经济 增速提出定量目标或区间。尽管稳增长仍是重中之重,但更多的注意力会放在加 速推进供给侧改革、防范风险和改善民生。我们预测 2017 年经济增速将放慢至 6.5%。

  货币政策方面,由于防风险、抑制资产泡沫是 2017 年的经济工作重点之一,我 们认为 2017 年央行不会降息;而当前经济增长的基础仍较为薄弱,CPI 和 PPI 虽连续数月上行但预计势头恐难以为继,我们认为央行加息的可能性很小。为避 免释放过于强烈的宽松或收紧的政策信号,春节前后预计央行更倾向于利用公开 市场操作、MLF 等管理工具替代降息降准,维持市场流动性合理充裕。


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